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華爾街日報報導，美國聯準會（Fed）多數官員都同意，美國經濟已達到、或逼近經濟學家認定的「充分就業」，若失業率低於充分就業水準，物價將開始上升。但聯準會官員無法達成共識的是，接下來該怎麼辦。

隨著美國失業率滑落至5%以下，非農就業人口數僅溫和增加，聯準會本周決策會議的主要辯論重點之一，預料將是聯準會能容許失業率再下降多少、同時又不導致通膨失控。

不過，聯準會過去在面對物價上漲時，對於抑制通膨又不引發失業率驟升的政策紀錄向來不佳。在1960至1970年代初期，聯準會讓失業率低於充分就業的估計水準，之後引發的幾次通膨失控竄升與經濟嚴重衰退，已使得當前官員擔心測試界限時機已到，儘管目前顯示通膨壓力存在的證據很少。

聯準會主席葉倫已表示，她能理解鷹派和鴿派陣營官員的主張，並在3月一場演講中提到，聯準會對充分就業水準的估計，可能是錯的。當時官員預估的充分就業水準中位數是4.8%，葉倫表示真實水準可能更低，如果真是如此，「或許失業率要降到更低的水準，才能完全消除勞動市場的閒置人力、推升工資加速成長、以及讓物價回升至2%的目標值」。

由於聯準會官員對升息與否的立場分歧，但因此官員在20至21日的政策會議中，可能傾向維持利率不變。

聯準會官員激辯之際，正值自由派國會議員與勞工運動人士呼籲聯準會別升息、使聯準會按兵不動的壓力日增，而且去年的家庭所得中位數雖勁增5.2%至56,516美元，創1967年開始調查以來的最大年增幅，但仍比2007年的水準低1.6%。與此同時，聯準會偏好的通膨指標持續低於2%的目標值，通膨預期也已減弱。

聯準會鴿派與鷹派兩陣營官員同時面臨的部分挑戰，就是沒人知道「甜蜜點」在哪－也就是失業率還會降到多低、同時通膨還要多久才會開始漲太快。

美國國會預算局（CBO）估計，充分就業反映的「無加速通膨失業率」（NAIRU）為4.8%，與聯準會3月、6月的估計一致，也僅略低於目前的失業率。

若從失業率下滑最終將導致工資成長、從而推升物價、促成更強的通膨的長期信念來看，目前的失業率已足以讓部分聯準會官員擔心，通膨過熱可能近在咫尺。然而，這項所謂的「菲力普曲線」關係（失業率與薪資或物價之間的關聯度），始終都未出現依照聯準會官員預期的發展。  

美國1960年代迄今的失業率（藍色線）與CPI（褐色線）走勢圖。在失業率走勢區塊中，灰色線為自然失業率、或充分就業反映的失業率。在通膨走勢區塊中，橘色虛線是聯準會的通膨目標。資料來源為聖路易聯準銀行。（圖片來源：華爾街日報）

http://money.udn.com/money/story/5641/1971240  

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